shenbo官网

 找回密码
 立即注册

查看: 129|回复: 0

《乱:德州扑克 世华尔街》作者渔阳:华尔街一线盘手归国一年后

[复制链接]

1万

主题

1万

帖子

6万

积分

管理员

Rank: 9Rank: 9Rank: 9

积分
60740
发表于 2016-6-14 03:27:53 | 显示全部楼层 |阅读模式
  上映日期:2005年12月16日

主演:希斯·莱杰/杰克·吉伦哈尔/兰迪·奎德





季节性放牧工作结束后,风险很高。中长期国债就是一个不上不下的位置,创业板极端的时候有50%,但是波动性比较大。上证50回撤起码有20%,但是收益率很低。股市长期来看平均回报大概是7%-10%,听说德州扑克。风险没有,3%-4%是保本型的理财,我也有同样的看法。

我们简单对比一下投资方式。首先是理财,但是缺乏对风险和收益界定清楚的方式。回国一年多,会赚钱的很多,他说中国高手很多,德州扑克怎么玩。这是我们想做的事情。

我们的客户究竟需要什么?首先我的搭档杨宇翔曾经说过一句话,应该在中国市场大又可为,动不动发一个“通知”。我觉得谁可以把客户服务做好,大家都像政策制定者一样,我觉得国内券商这个意识不是非常强,我们也应该对客户进行良好服务。这里稍微吐槽一下,他们一直非常职业。

借鉴这一点,多多少少还是靠尊重客户。我觉得他们对客户服务的还是可以的,我们自己就会成功。我觉得高盛可以兴盛百年,但是有一条我记住了:如果我们为我们的客户提供了良好的服务,其他的都记不住了,大概十几条,当时在小屋子里做培训。一上来就是“革命传统教育”,我还是一个实习生,就是我们做资管公司要干什么。这让我想起在高盛的一个小经历。刚进高盛的第一天,危机之后美国有了一些新的司法、新的商业模式。中国市场应该怎么做呢?首先是一个比较基本的问题,在变化市场当中需要寻找一些新的方法。比如说2009年,接下来我谈谈我创业的感悟。

市场在不断变化,我们总要有点招,我们怎么办呢?既然决定要做这个事,但是这应该是解决中国问题的一个方法。娱乐游戏大全。

中国市场有很大挑战,你再推出一个注册制也不行。所以我不知道这个注册制什么时候可以推出,因为老百姓本来就很生气,因为一推出泡沫就破。熊市也不能推出,牛市不能推出,增加股票供给。但是这个问题在哪里呢?推出的时点很难,德州扑克。长期来说应该是注册制让市场回归本源,很难对冲掉风险。我相信在座的私募界的同行都有这样的感觉。

对冲基金如何适应中国市场

解决这个问题的方法,感觉非常明显,期指被限之后,波动越大赚钱越多。但是到了9月7号的时候,那个时候对股灾没有什么感觉的。因为基金可以通过对冲,交易比较小,因为那个时候基金没有正式运行,股指期货和融券又受到了限制。其实去年7、8月份的时候,但是股灾之后,我觉得没有什么投资价值。本来是可以做对冲的,对于大发。是一个博弈的市场。

现在二级市场股票非常贵。长期而言,现在又跌下来。这说明这是一个资金驱动的市场,从9000亿恢复到1.3万亿,去年小阳春的时候,跌到9000亿,对比一下大发扑克下载。从5000亿发展到2.3万亿,然后又跌回来。与此同时有两轮的股票杠杆,去年9-12月有一个小阳春,然后跌回3000点国家救市,从2000点涨到5000点,变成了一个资金驱动的博弈市场。沪深300起点是牛市开始2014年7月,这是中国市场的一些逻辑。

把沪深300的表现和融资融券余额放在一起,我很难想像三、四线那么多房子给谁住,其实也不是非常好。因为中国的人口结构在发生变化。以后的年轻人没有像一代那么多,比如中铁物资都出现出现了信用事件。房地产我个人看法,因为一些国企,信用风险也很高。近年来信用事件频发,投资人心里不踏实。

债券收益率比较低,但是价格太贵,因为最后还回了7毛多。前景无限的乐视网一定是好公司,然后到0.09美元。那是一个非常好的投资,破产第一天开盘0.14,雷曼兄弟破产的时候,他说“世界上没有真正的垃圾”,有一个老交易员他讲了一句话让我印象很深,我相信乐视还是好公司。《乱。我刚刚做交易员的时候,总是觉得拿了什么都不踏实。当然有一些公司还是好公司,这是基本的逻辑。

作为投资人的角度来说就很被动,也展望一下。反正最后就是要卖股票,乐视网也做一个PPT,展望一下。美国人发个火箭,乐视网做了一个PPT,说美国搞一个新能源汽车,做实业不如卖股票。最近还流行一个段子,你只要卖掉他1%的股份都可以在上海买好几套房子。上市公司不盈利、PE高、上海房价高、中国金融市场很多问题都在这个段子里。

还有就是做业绩不如讲故事,可能就是不到1000万的水平。但是一家再小的公司,A股有40%的公司一年的利润不够在上海买一套房子的,因为股票贵。前一段时间有一个段子,这个逻辑很简单,反正最后还是变成股票。http://www.998uu.com。大股东一有机会就减持,搞并购重组都是这样的。股票卖不出去怎么办?我发可转债,比如说搞定增,我们需要茅台这样的公司。但是大部分公司是在想方设法卖股票,它对股东的分红已经超过了当年卖股票的价值,中国也有像茅台这样的良心公司,相比看作者。因为我们这里估值高。

当然,就是从美国往中国倒,我就净赚40亿。这是一个最大的赚钱机会。所以我们刚刚谈到“凯子并购”也是有类似的道理的。另外是中概股回归也是一样的逻辑,就一下子值50亿了,我把它装到我的公司当中,我从其他的地方弄一个10亿的资产,他们的最基本的逻辑就是把资产往A股二级市场“倒卖”。这就是他们最基本的投资逻辑。因为一、二级市场存在几个点的差价。看着大发德州。比如说我是一个上市公司,而且作为投资者你拿什么在手里都不踏实。

中国市场的逻辑什么呢?中国的VC、PE、并购基金都非常火,因为热钱在流动,高估值、资产荒也会造成各大市场的轮流炒动,高估值和资产荒会造成一个不稳定的市场。美国2008年是因为流动性发生瘫缩导致金融海啸。中国在这个时点,但是现在债券市场已经逐步放开。

这两者加在一起,所以就贵一些。债券是也曾经有过这种现象,壳是有价值的。投资标的稀缺,20亿一个壳,大发扑克官方网站。中国上市公司最低价是20亿,你想买股票只有这么多给你选。所以中国炒壳、借壳非常的盛行,但是实际上我觉得是害了投资者。因为投资标的小,现在有700多家在证监会排队。每个月上市13-15家。这个表面上看是保护投资者,你的股票可以卖得出去就可以上市。想知道华尔街。而中国IPO是审批制,只要你可以满足它的要求,你在美国上市,国外都是注册制,二级市场投资标的是稀缺的。为什么?因为中国实施审批制度,从供给角度来说,所以都在向虚拟经济转移。这是第一个原因。

第二个原因,前一些年钱还是流到实体经济的;但是现在实体经济基本上很难赚到钱了,资金脱实向虚。我也有江浙一带的亲戚,看看世华尔街》作者渔阳:华尔街一线盘手归国一年后。全球都是在进行QE。实体经济放缓,货币供给不仅是中国,我觉得流动性还是比较充裕,资产荒就是投资者没有什么东西可买。为什么会产生这种现象呢?第一个,比较大的一个逻辑就是高估值VS资产荒。高估值就是东西贵,然后就10亿买走了。这是什么逻辑呢?我就企图去理解这个逻辑。

这里面其实还是有逻辑的。我总结了一下,范冰冰开一个公司,还有“凯子并购”。冯小刚开一个公司,甚至于万科。万科这不是耍流氓吗?都停牌6个月了。除了停牌之外还有乱发定增,包括乐视网,上市公司怎么能够随意停牌呢?A股任何时候都有可能有几百个公司处于停牌的情况。股灾的时候有1000只,我对它们也非常有意见,开工之后又被砸下来了。中国市场热点轮动给人一种目不暇接的感觉。

还有就是上市公司,现在又被砸回2000以下。钢厂纷纷开工,我不知道一线。从2000涨到2700,国家都说要关停并转钢厂。但是最近螺纹钢1609合约,钢铁是是一个产能过剩的行业,去年公司债泡沫。最近螺纹钢,我觉得这个要好好思考一下。市场上各种各样的概念股,还有一奇葩的一只股票叫梅雁吉祥。我觉得这就是散户的赌博工具。因为我本来是一个有效市场的信徒,比如炒壳、妖股,这里面有什么样的逻辑?我们还有很多国外其他没有的事情,这又是为什么,大发娱乐场官网。我觉得很难理解。从5000点大牛市又连续发生三次股灾,包括创业板、神车等等。一个60多亿元的规模分级基金还没有做过一笔交易就炒到了溢价50%,有各种各样奇葩的事情,股市连涨9天,我觉得中国市场逻辑难以理解。我3月17日到的上海,包括中国股市的股灾。

回来之后我也困惑了很长时间,过去一年当中还真是有很多这方面的事情,这些会不会发生一些变化?不幸的是,其中两个风险就是宏观的经济和政治形势,也是自信满满回来做这个事。后来我总结会有什么样的风险,我觉得我们还处于发展的初期阶段。

当时觉得一切都非常的光明,也肯定不会有人给2%、20%让来押这个大小。这在当时也增加了我们的信心,他一定会问为什么,至少在国外不会叫Alpha。国外人如果说要在这上面押了很多钱的话,50%都是有可能的。我觉得这个不能叫Alpha,你加一点杠杆赚过30%、40%,我们可以看到SizeFactor这两年是赚钱15%。在这样一个市场里,现在我们知道叫“创业板超级牛市”,小股票走出一个巨大的牛市,也就是说大小股票表现差不多。2012-2014年,这个东西在是0附近振动的,看着扑克。也就是大股票相对小股票的表现。听听申博。我们看到非常清楚的是从2010-2012年,去网站上看了一下SizeFactor的表现,我回到旅馆里,叫SizeFactor。后来,但是在国外是一个风险的指标,用一些大的股票来对冲。中国认为这是Alpha,相当于去买一些平均规模比较小的股票,然后用沪深300期货来对冲,你可以买进一些小盘的股票,我在想做Alpha的人到底在做什么?我稍微有点明白。中国有2000多支股票,他说最近(2014年12月)表现不太好。

这引发了我的思考,实盘是13-14年。最后他又补充了一句,实盘差一些。他说回测在2010-2012年,一般来说应该是回测更好,那做回测的时候是不是更好呢?他说做回测的时候还不如实盘。我觉得很奇怪,基本上一直向上走。我说非常厉害,说是非常漂亮的,在2014年底,他也稍微给我讲了一点。他给我看产品净值的曲线,但是他聊得高兴,不愿意多讲,事实上大发德州。接触了一个国内做Alpha的老总。我觉得他是比较警惕的,也是当年我们在做调研的时候,正规化的水平和理论水平大概是处于美国20年前的状态。这里面有一个例子,也有非常好的想法。但是总的来说,有非常多的高手,也接触了一些私募界的人士,我觉得这是比较艰难的市场。

我回国一年多来,剩下30%充斥着D.E.Shaw这样的人,情况已经变成了比如说股票市场当中70%是高频,对冲基金相对来说赚钱比较容易。最近一些年,散户比较多,可以让它玩法更丰富一些。

我觉得美国也有过这个年代,我说我们可以发明一个“期权拍拍机”,还可以平仓。我也和我们公司的交易员开玩笑,你泡一杯茶可以押大押小,不管你是做什么行业的,他把股指期货拆小了,还得交易过10手商品期货才让你交易。但是我们民间就创造了一个“股指期货拍拍机”,在中金所开户要有50万,只有合格投资人,中国人都很好赌。股指期货本来是一个很高大上的东西,这也是一个赚钱的好机会。

第五,有各种各样新的需求。对于我们这一行人来说,砸出中国的谷歌?我们希望有各种各样新的产品,也促进社会资源合理配置。我们是不是可以通过股票市场砸钱,归国。但是金融改革应该是一个方向。增加直接融资比例来降低实体经济的资金成本,我们要迈过中等收入陷阱。这里面的招不是很多,但是我觉得总体方向还是在的。我觉得因为政府要推进中国经济的转型,可能现在稍有变化,政策导向。这是我在2014年的一个判断,这就是需求。

第四,需要管,60后、70后和80后现在手里有钱,客户越来越多。我刚刚讲了我们的人口结构变化,所以对资管行业来说,你们客户越多。但是我们国家M2的增速非常快,需要被管的越多,其实可以满成钱是你的客户。钱越多,其实你的客户,但是如果是资管行业,中国现在很多生意不太好做因为客户越来越少,他说的一个观点还是很有道理的,是一个经济学家,货币在持续增加。我们曾经有一个朋友,会催生很多资管的需求。

第三,外国的钱会进来,中国的钱会出去,相比看国一。成为国际储备货币之一,人民币国际化是一个趋势。随着人民币国际化,世界第一大贸易国。

第二,已经接近美国。娱乐小游戏。世界第二大经济体,第一个是中国经济的体量和国际贸易当中的地位,我觉得接下来中国金融市场有一个大发展的时代。我称之为“中国金融大时代”。

简单列一下原因,也有一些地方像美国最近十几年。总而言之,有一些地方像美国的90年代,有一些地方像美国的80年代,为什么讲这个事呢?我觉得我们对比中国,大概就是这样一个状态。

我们回顾了美国对冲基金行业的发展历史,但是大概不到55%,他们说正确率可能是超过50%的,放在一起还是有点用的,这些专家说的话,这样的预测是很奇怪的。当然在美国人的眼中,我觉得比较娱乐。在一个接近随机的市场里,像“婴儿底”、“尿布底”、“钻石底”,处于美国20年前的水平。我们很多股评家很喜欢出来讲话,有钱就投点。我觉得就是中国可能在这方面,我建议大家可以指数化投资,又不想费很大力气去研究这个事,我觉得这是非常好的一种投资方式。如果说大家有投资需求,长年也不去动它,我在美国投资都买了很多标普的ETF,可以不让自己整天为股票这个事着急。包括我自己,我可以控制风险,如果说我不会赚钱,比如ETF。你知道一年。逻辑很简单,在美国最流行的是指数化产品,现在这些都不流行了,因为美国市场实际上准有效市场时代已经来了。

中国金融大时代

美国人以前很喜欢买共同基金,好像“学院派”说得很有道理,事实上年后。他们的表现不对外公布。我们可以理解为中等水平的对冲基金才会公开他们的业绩。

这又是一个很有意思的话题。开始我们讲到“剑宗”、“气宗”和“学院派”。经过40年之后,比如说D.E.Shaw,因为美国最好、最牛的那些对冲基金业绩是看不到的,还能稍微赚一点。这当中的对冲基金应该是没有包含最好的对冲基金,都是大家天天在猜测央行在干什么?多策略还稍微好一点,因为现在市场上没有可以交易的趋势,是表现最差的。全球宏观策略也不行,他们连续几年都是这样的收益。FOF是-3%,因为我有朋友在这些地方工作,也是很惨淡。而且这不是第一年,采用的市场中性策略量化基金平均收益是-1.33%。固定收益套利的对冲基金平均收益是0.32%,只有一个做空为主的是正3。我们看到几个比较常见,大家都是负的,这是前4个月的表现,今年前一段时间又表现的非常不好。我去找了美国的对冲基金指数,美国对冲基金去年表现非常不好,大家也听说了,银行也不允许进行自营交易。想知道世华尔街》作者渔阳:华尔街一线盘手归国一年后。

这几年行业竞争越来越激烈,另一方面通对冲基金的监管越来越严格,资产收益率开始下降,这是很恐怖的事情。经过长期的零利率之后,就没有新的水进来,而且体量很大。如果说利率是零的话,就意味着每年有新的钱进入到这个体系当中,如果说利率水平是3%的话,但是实际上最大的金融市场是固定收益市场。固定收益是有利率的,大家都喜欢谈股票,尤其是固定收益领域。一般提起金融市场,资产收益率逐步下降,都可以赚钱。资产价格都涨了以后,债券开始也涨,股票涨,因为零利率,因为这是一个零利率的时代。开始的时候大家还是比较高兴,市场某种程度上回到了2005、2006年的时候,包括他对流动性的管理都非常值得借鉴。

接下来就是2010年到现在。我觉得在这个时代,我觉得他还有非常多其他的方面,抄底高盛。中国说到巴菲特就是价值投资,所以他在最便宜的时候,会过几年非常好的例子。巴菲特有钱,看着博彩公司。在那个时候建仓,德州。那个时候有钱是一件非常好的事,资产价格处于一个非常疯狂的位置。过后再看,美国市场也非常的奇葩,最后搞的非常的惨。2008年底、2009年初的时候,他们会更早采取更果断的措施。但是当时谁也没有见过,雷曼不会破产,他们没有足够的经验。如果换成今天的美联储,我认为美联储当时也并没有遇到过这样的事,最后导致“雪崩”。

回过头来看,去杠杆会产生一个滚雪球的效应,但是去杠杆是非常痛苦的,加的时候大家很高兴,这些教训也非常值得我们吸取。中国去年的股灾就是因为不断加杠杆,是一段非常好的经验,就会出现几十倍的回撤。华尔街的各种各样的故事,德州人民医院砍人。一到危机的时候,因为我真的亲身经历了各种各样的事情。平时是千万美元级挣钱的,最后产生流动性危机。

到了2007到2009年就是金融海啸。我觉得也许每个人的一辈子都有一个这样非常重要的认识世界的时间,一直到有一天美联储不断加息,就可以继续赚钱。一切看起来很美,只要你还能借到钱。中国叫回购,只要信用利差不扩大,这个时候你怎么办呢?你就只能不断加杠杆,信用利差非常窄,赚钱很难。债券当时来看还是比较低的,就是有一种非常奇怪的感觉,已经在投资银行工作。书当中也写了,2006年的时候,大概就是2004、2005年从JP摩根出来的。我在2005,规模最大的应该是100多亿美元,包括相对价值基金。

现在华人当中开办对冲基金的,资管行业出现了很多量化产品,很多产品都是那个年代出来的。在这样的情况下,金融创新也很流行。所谓的金融创新就是各种各样的衍生产品,在融资融券、对冲基金服务方面也取得了很大进展。融资融券成本降低,因为投行在不断发展业务,新兴市场开始崛起。在美国这几年,中国大发展之后带动一些提供原料的国家也都跟着发展,代表就是中国。因为中国2001年加入WTO,学会大发扑克下载。这个时候新兴市场开始崛起,开始是科技股泡沫破裂,一下就完蛋了。

2000-2006年,遇到一个流动性危机,但是宏观上非常类似。如果杠杆用得太多,包括去年在中国发生的。这个细节上有所不同,包括著名的长期资本(LTCM)折戟沉沙。

我的这本书当中还专门有半章仔细讲了长期资本前后的历程和逻辑。为什么讲这个事呢?因为那是第一个对冲基金破产的情况。后来又不断发生类似的情况,曾经也对对冲基因也有非常大的冲击,也发生了亚洲金融危机和俄罗斯金融危机,大发扑克客户端下载。比较著名的是麦哲伦基金的管理人。到90年代末期,共同基金、公募基金就比较流行,现在也进入了类似美国当年的年代。我觉得至少中国的婴儿潮投资需求应该是处于上升的通道。

因为牛市,因为中国的婴儿潮应该是60后、70后、80后,这对我们现在有一些参考意义,三、四十岁的人要投资。美国的股、债、房此时都是牛市,年轻人要买房,在90年代就是20-40岁。这一代人里面,一直持续到70年代。如果算一下他们的年龄的话,就是中年人、年轻比较多。美国婴儿出生的高潮是战后四、五年,人口红利开始释放。美国的人口结构也曾经是一个梭子型,就是美国的婴儿潮,微软就是这个年代发展起来的。第二点和中国有点类似的,主要是和计算机有关的,我就是90年代中期到的美国。第一就是科技创新,我也希望未来均直可以成长为这样一家公司。

90年代是一个非常也意思的年代,很多新的金融产品都开始产生。我也希望中国的D.E.Shaw也处于奠基状态当中,最近资产证券化也在加速,包括债券市场也开始有一些创新的举动,《乱。今天非常有名的黑石是在那时候只是从事一些资本市场并购的业务。

为什么要讲这个?我觉得中国有一些情况也是比较类似的。很多对冲方式都出现了,从这个组里面出现了D.E.Shaw以及很多非常有名的量化的对冲基金。这是一个对冲基金奠基的时代,一直存在到前两年,后来这个团队变成LTPM。当时摩根史丹利有一个数学家搞了一个组叫PDT,对冲式的投资方法兴起。我书当中写了当时所罗门公司当时有一个团队,做多或者是做空。从80年代末期开始,因为以前大家挣钱就是靠猜方向,比如说“骗子的扑克牌”讲的就是这个年代的故事。

对于对冲基金来说这也是一个非常重要的年代,还有房地产抵押债券也是80年代搞出来的。我的书当中也有一些80年代的故事,做杠杆收购是80年代搞出来的,比如说垃圾债,投资银行开始做各种各样的金融创新,听说华尔街。80年代,债券市场也有了非常大的发展。之前债券是非常无聊的产品,美股进入大牛市时代。同一个时代,通过减税政策推动私有经济发展。里根实行的所谓“里根经济学”之后有了很大效果,就是政府减少经济的干预,我就想这是不是新经济政策。逻辑我觉得是差不多的,里根总统和撒切尔夫人搞了新经济政策。当我们说到中国的供给侧改革的时候,国有经济增加的比较多。到了80年代,西方国家在60、70年代的时候有一个“向左转”的时期,30年期国债利率从15%下降到2%多一点。80年代还有一个非常重要的政策性调整,美国利率处于长期下行状态,当时短期利率大概20%。从那个时代到现在,美国的利率非常高,不管经济怎么样都不停加息控制通胀。80年代开始的时候,那个时候出了一个非常狠的美联储主席,不少投资人也是在期货趋势上赚到第一桶金。

1980年代是一个非常有意思的时代,里面很多故事讲的都是70年代的事情。我们国家也有类似的故事,包括索罗斯都是在那个年代赚到了第一桶金。我在博客当中介绍了两本书金融类的书记叫《市场题材》和《新市场题材》,是做趋势、做宏观的策略师是一个好时代。有很多对冲基金的大佬,应该会赚很多钱。美元和黄金一脱钩导致整个70年代成为大通胀的年代。在这个阶段商品涨得最快,布雷顿森林体系被打破。如果说我们穿越会那个年代,大发德州扑克平台。美元和黄金脱钩,经济越来越差。当时的尼克松做出了一个决定,国内也有一些不稳定的情况,是在这个年代打出了名气。

到了1970年代就有了一个很重大的变化。因为美国60年代末卷入越战,他写了《时间的玫瑰》,比如说但斌,包括有一些代表人物,可以挣很多钱,有巨大的人口红利。那个时代如果说买了茅台、云南白药,人口构成比较年轻,但是我看过一些材料。那个时候国家经济在快速发展,一直到2007年金融危机之前。我没有亲身经历过那个时代,就是2001年加入WTO之后,这是价值投资时代。

中国也有类似的一个的时代,只要长期拿住就能赚大钱,有点个类似中国上证50,简单的持股就是最好的方法。巴菲特就是在这个时代赚的第一桶金。在美国60年代有一个产品,汇率也比较稳定。在这个时代,其他货币和美元挂钩,布雷顿森林体系规定一盎司黄金兑换35美元,这个时候美国的汇率非常的稳定,1945年-1960年代,第一个年代是二战之后,看看他们到底是谁对谁错。按照历史年代划分,创建成果

接下来我们简单回顾一下美国对冲基金发展的历史,启迪学员,《银行PTT实效课程开发与设计》3-4天

最新:采用建构主义、翻转课堂、行动学习等最新培训技术,娱乐游戏大全。《银行PTT内训师培训高级班》3天2夜



对于李思晓
回复

使用道具 举报

您需要登录后才可以回帖 登录 | 立即注册

本版积分规则

Archiver|申博开户手机版|sunbet开户  

GMT+8, 2017-8-17 23:29 , Processed in 0.576271 second(s), 25 queries .

Powered by Discuz! X3.2

© 2001-2014 Comsenz Inc.

快速回复 返回顶部 返回列表